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申万宏源:2018年通胀预期升温 但总体仍处于良性区间

2018-01-11 类别:宏观研究 机构:申万宏源 研究员:李慧勇 [摘要]
结论或者投资建议:
CPI回升,PPI高位回落。预计PPI和CPI剪刀差将显著收窄。2018年通胀预期升温,但总体仍处于良性区间。
原因及逻辑:
12月CPI上涨1.8%,预期1.8%,前值1.7%;11月PPI上涨4.9%,预期4.8%,前值5.8%。
食品CPI跌幅收窄,带动CPI回升。12月CPI上涨1.8%,较11月扩大0.1个百分点。其中,食品CPI下跌0.4%,跌幅较11月缩窄0.7个百分点。其中,猪肉和鲜菜价格跌幅缩窄0.7和0.9个百分点,鲜果和蛋类价格涨幅扩大2.6和5.9个百分点。非食品CPI上涨2.4%,涨幅较11月缩小0.1个百分点。其中,医疗保健、交通和通讯价格涨幅分别缩窄0.35、0.13个百分点,而衣着、其他用品和服务价格涨幅分别扩大0.14、0.17个百分点。
从环比来看,CPI上涨略高于季节性。12月CPI环比0.3%,去年同期0.2%。其中食品CPI明显高于季节性,12月食品CPI环比1.1%,去年同期0.4%。非食品CPI略弱于季节性,12月非食品CPI环比0.1%,去年同期0.2%。
PPI在基数效应下延续高位回落。PPI环比上涨0.8%,或显示环保限产对工业品价格仍有支撑。但由于基数快速抬升,12月PPI同比上涨4.9%,较11月回落0.9个百分点。其中,生产资料上涨6.4%,较11月回落0.9个百分点。主要行业中,煤炭开采、钢铁、有色、造纸行业PPI均大幅回落,分别较11月回落3.9、5.4、4.3、4.2个百分点,石油和天然气开采业PPI小幅回落0.2个百分点。燃气生产和供应业PPI明显改善,较11月提高了2.9个百分点,或受气改影响。
2018年预计PPI和CPI剪刀差将继续收窄。2018年预计CPI中枢回升至2.5%,尽管低于目标3%,但高于今年1.6%。受今年涨幅较大的基数效应影响,2018年PPI中枢预计回落至3.5%。2018年通胀整体温和,需关注明年2-3月阶段性CPI高点以及后续通胀预期。随着上游价格涨幅回落,产业间的利润再分配将转向中下游,制造业和消费预计将明显受益。
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