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莫尼塔:关注通胀预期的变化

2018-01-11 类别:宏观研究 机构:莫尼塔 研究员:钟正生 [摘要]
12月CPI同比小幅升至1.8%,主要受到食品环比涨幅季节性增强的影响。食品环比涨幅大增,主要是因为天气转冷,干扰农业生产活动、加大交通运输难度,使得肉类、蛋类、鲜果价格上涨较多。而2016年暖冬也促成了低基数因素。此外,猪肉价格环比骤增,还与进入消费旺季有关。冬季猪肉消费需求增加,涨价预期与养殖压栏情绪都有所增强。而受油价上涨、家电提价等因素影响,非食品中的交通通信、生活用品、娱乐文教等价格继续偏强。
12月PPI同比持续回落至4.9%,主要因为翘尾大幅走弱,但环保因素造成的涨价拉动有所增强。生产资料与生活资料的环比一同走强。其中,受环保季错峰限产、“煤改气”加剧“气荒”等影响,钢铁、水泥、天然气等产品涨价较为明显。而钢铁去产能与OPEC限产带来的供给紧缩环境,仍然对钢铁与原油价格的强势提供了支撑。同时,生活资料分项环比悉数走强,反映需求端韧性犹存的情况下,12月上游向下游的价格传导继续渗透。
当前通胀水平整体温和,但未来2个月,扰动因素较多,通胀读数可能出现较大起伏。一是,近期南方大雪天气,使得蔬菜价格大幅上涨,1月鲜菜环比可能不弱。但气象专家称本次“拉尼娜”现象偏弱,叠加高基数因素,1月鲜菜同比可能不会很强。二是,尽管猪价基数较高,但2018年初,禁养“元年”与消费旺季,可能导致生猪供给出现缺口,对猪价上涨又会形成支撑。三是,从CPI居住与其租赁房房租、水电燃料分项的走势差异来看,近期自有住房价格涨幅可能是有所增强的,反映租赁改革与租金内部化趋于明显。当然,这需要进一步观察。
近期债市调整与利差走扩,可能受到通胀预期的影响,后续需要持续关注。尽管扰动因素增多,通胀读数的方向意义减弱,但是,天气、环保与地缘政治因素已经趋于明显,未来将分别增强食品、工业品与原油价格上涨的潜在可能,从而引起通胀预期的升温。而跨年之后,资金面宽松与短端利率大幅下行之时,长端利率始终僵持不下,期限利差大幅走扩,可能就是通胀预期升温的一个表现。今天债券市场大幅下跌,也受到了通胀预期升温、资金面紧张情绪、全球债市走弱等的共同作用。后续通胀预期的变化及其对市场的影响值得关注。
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