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5日晚间机构研报精选:8股迎掘金良机(名单)

2018-01-05 15:11:28 和讯w88981优德游戏 

  皖江物流(600575,股吧):集团改制方案获批,有望整体上市

  研究机构:安信证券

  投资要点:

  事件:2017年12月29日公司发布公告称,公司控股股东淮南矿业整体改制方案已获安徽省人民政府、安徽省人民政府国有资产监督管理委员会原则同意,在条件具备、时机成熟时,与皖江物流协商,启动淮南矿业整体上市。

  点评:大股东改制方案获批,拟整体上市:公司控股股东淮南矿业集团的整体改制方案已经获批,并在条件成熟时启动整体上市。集团改制方案主要看点可分为两方面:资产方面,剥离与能源无关资产。具体表现为1)向信达转让淮矿地产60%股权,成为国有独资企业;2)剥离类金融、淮矿物流等不符合整体上市要求的资产。3)设立淮矿控股有限公司(暂定名),承接非上市资产,并在淮南矿业整体上市后持有国有股权。资金方面,信达、国资、战略投资者共同出力1)引进战略投资者,包括金融机构债转股、煤电产业链上下游企业、产业w88981优德游戏下载、并购w88981优德游戏下载、公募或私募w88981优德游戏下载等各类股东;2)在淮南矿业成为国有独资公司状态下,将淮南矿业现有国有划拨土地作价并作为安徽省国资委对淮南矿业的增资。3)中国信达在淮南矿业国有划拨地完成作价出资后,即对淮南矿业增资。

  据上文推断,能源资产注入上市平台的可能性更高:淮南矿业集团的主要业务由煤炭板块、物流贸易板块、电力板块、房地产板块、金融服务板块和技术服务板块六大板块构成,其中由于金融服务和技术服务板块总体规模相对较小,一般放在其他业务板块中统计。据集团债券募集说明书,2017年一季度地产、金融等板块收入合计占总营业收入的7.43%,物流板块占47.28%,煤炭业务占34.63%,电力业务占10.66%。其中物流业务主要由皖江物流承担,等于已经注入上市平台,除去上文表明金融等明确不会注入的资产以外,剩余煤炭与电力板块具备上市可能性。

  电力资产证券化率虽然较低,未注入资产大多为参股电厂:据淮南矿业债券募集说明书,集团目前拥有控股、参均股电厂21座,电力总装机规模3550万千瓦,权益规模1475万千瓦。集团的电力产能已有部分注入上市平台,包括新装孜电厂,潘三电厂,顾桥电厂以及均股的淮沪煤电有限公司。虽然上市平台权益容量仅占集团总权益容量的约18%,但目前未注入的电力资产全部为参股电厂,并且很多持股比例低于40%,注入上市平台难度较大。

  据梳理,约有5020万吨煤炭产能具备注入上市平台的可能性:集团在淮南本部有煤矿10座,产能6620万吨,在蒙西建成3座现代化大型矿井(泊江海孜矿300万吨、唐家会矿900万吨、色连二矿800万吨三对矿井),合计总产能2000万吨。与电力版块不同,集团煤炭资产大多为自己独有的,目前未上市总产能7040万吨,其中谢一矿,李嘴孜矿合计420万吨产能已经退出,还有新庄孜矿与潘一矿合计1000万吨产能待退出。内蒙古三个大型矿井均为与中煤集团等合资矿井,预计装入上市平台的难度较大,集团自有矿井中目前仅有与淮沪煤电公司配套的丁集煤矿(年产能600万吨)注入了上市平台,剩余的潘三,谢桥,张集等8个矿井合计5020万吨产能具备注入上市平台的可能性。

  假设资产注入后,预计向准公用事业公司转型:1)假设煤炭资产注入后,公司煤炭产能为5620万吨,规模扩大9.37倍,转型为年产量5000万吨以上的大型动力煤企业。2)未来动力煤行业行业准公共事业化,动力煤行业的周期属性或将逐渐淡化,而公共事业行业的特点则越发凸显,价格将处于政府认可的合理水平。3)煤电联营比例提高:以2016年为基数测算,集团电厂2016年发电耗用原煤(发热量4600卡)5109万吨,2016年淮南矿业集团原煤产量为6152万吨,发电耗煤占产量的83.05%,剩余约1043万吨原煤用于外销。煤炭资产注入后,煤电联营的范围进一步扩大,公司的业绩稳定性进一步提高。

  投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为4.90/5.48/6.74亿元,对应EPS分别为0.13/0.14/0.17元/股。维持增持-A投资评级,6个月目标价5.00元,对应36倍的的动态市盈(2018)。

  风险提示:宏观经济下滑,火电需求大幅下滑,安徽国改进展缓慢

  中航资本(600705,股吧):同舟共济扬帆起,产融乘风万里

  研究机构:华泰证券

  投资要点:

  17年业绩预增15%-22%,中航信托业绩同比提高25%

  公司披露业绩预增公告,预计2017年归母净利润约为26.73亿元-28.35亿元,YoY15%-22%。此外,公司披露中航信托、中航财务、中航证券未经审计财务报表,分别实现净利润16.29/6.87/2.72亿元,YoY分别为+25%/-1%/-19%。我们预计公司业绩预增的主要原因是包括中航信托等下属主要成员单位业绩稳健增长所致。

  员工持股完成,转债方案添花

  (1)11月2日公司公告市场化增持计划完成,参与对象包括董监高及其他员工共136人,以均价6.14元/股购入1713万股,占公司已发行总股本的0.19%,成交总额为1.05亿元,其中董监高6人参与金额占比约15%,锁定期12个月。我们认为本次员工持股计划有助提升长效激励,且目前股价与持股成本倒挂,具备一定安全边际。(2)公司拟发行48亿元可转债,其中18亿元用于增资中航信托、30亿元用于增资中航证券,目前方案已获证监会受理。11月2日公司公告先以自筹资金18亿元对信托增资完成,我们预计增资将缓解信托资本金束缚,业绩释放可期。

  产投储备丰厚,产融结合可期

  (1)产投:公司通过旗下三大投资主体积极参与集团业务投资,包括中航机电(002013,股吧)、中航黑豹(600760,股吧)、中航飞机(000768,股吧)等项目,产投储备丰厚。(2)产融结合:控股股东中航工业产业资源丰富,下辖100余家成员单位、近27家上市公司,我们认为未来公司金融业务产融协同可期。(3)军民融合:2017年12月4日,国务院印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》,对推动国防科技工业军民融合深度发展作出全面部署。我们认为公司作为唯一军工背景的上市金控,在军民融合加速推进的背景下,军民融合未来可期。

  管理层换届+市场化增持+产融协同,维持“增持”评级

  我们认为公司管理层换届有望给公司注入新活力,此外公司市场化增持计划完成,可转债方案稳步推进,资金到位后有望释放业绩可期。考虑到公司不待可转债方案落地、先行使用自筹资金18亿元增资信托,节奏超出市场预期,我们预计此举将提前释放信托资本金束缚,打开业绩增长空间,因此将2017-2019归母净利润由前值26.84/31.24/34.53亿元上调至27.20/32.73/38.25亿元。A股上市金控公司平均18年PE约19倍,考虑到中航资本背靠中航工业,产融协同优势明显,给予一定估值溢价,给予2018年预期PE20x-22x,对应目标价7.2-7.9元,维持“增持”评级。

  风险提示:金融市场波动带来业绩增长不确定;可转债发行进度低于预期。

  道氏技术(300409,股吧):拟收购钴盐上游企业MJM公司,进一步完善钴板块布局

  研究机构:申万宏源

  投资要点:

  公司公告: 公司控股子公司佳纳能源的全资子公司香港佳纳拟以自筹资金人民币 3.5 亿元向 VIRTUES 公司购买其持有的 CHERBIM 公司 100%股权,因 CHERBIM 公司拥有 MJM 公司的 100%股权,本次交易完成后,香港佳纳将拥有 MJM 公司的 100%股权, MJM 公司纳入公司合并财务报表范围。其中香港佳纳将向 Profit ChannelDevelopment Limited 借款 2.5 亿元港币,用于支付购买 CHERBIM 公司股权的价款。借款期限为 12 个月,年利率 10%,自放款日起计息。

  收购 MJM 公司产业链向上游延伸,钴板块布局进一步完善。 MJM 公司主要从事金属钴、电解铜和其他钴矿相关产品的生产和销售,为佳远钴业全资子公司,其实际控制人与佳纳能源董事长同为吴理觉先生。 MJM 公司收购刚果(金)当地的钴矿和铜矿后,经过加工形成电解铜、氢氧化钴等产品用于出口销售, 2017 年 1 月至11 月实现营业收入约 6.7 亿元, 净利润约 7826 万元。佳纳能源 2017 年底具有钴盐产能 6000 金吨、三元前驱体产能 1.2 万吨,公司规划到 2020 年钴盐产能 1.6 万金吨,三元前驱体 4.2 万吨。本次收购完成后, MJM公司成为佳纳能源全资子公司并进入上市公司体内,使得上市公司钴板块布局由原料端到产品端全面贯通,未来 MJM 公司将有望借助上市公司资本实力加速产能扩张,进而保障佳纳能源对钴原料的需求。同时佳纳能源前三季度净利润约 2 亿,预计全年超过 2.5 亿,而 MJM 公司全年预计 1 亿元,本次交易完成后, MJM 公司将进一步增厚公司钴板块业绩,全年有望实现 4 亿净利润。虽然钴从供需角度看目前略有过剩,但由于下游需求加速增长而供给增速相对有限,且小金属品种过剩量较少,导致市场资金提前囤货使钴价格提前上涨,随着下游需求的不断提升,以及国内外贸易商、 Co27 w88981优德游戏下载等囤货对钴价格上涨的推波助澜,未来钴价格仍然易涨难跌。公司受益钴价持续上涨,业绩有望超预期。

  4.8 亿可转债发行完毕,锂板块有序推进。 公司 4.8 亿可转债发行完毕,转股价格 45.21 元/股。资金将用于“锂云母综合开发利用产业化项目”,建成后年产电池级碳酸锂 8500 吨、工业级碳酸锂 1500 吨,副产 8.75万吨/年石英粉、 18.5 万吨长石、 3 万吨/年氧化铝, 18 年产能有望开始释放。大量尾矿废渣成为限制锂云母提锂发展的重要因素,而此类尾矿可作为公司釉料产品的原料,资源利用高,有效降低成本。同时碳酸锂可用于佳纳能源三元前驱体制备,钴、锂之间充分协同。

  三期股权激励措施到位,有望充分调动员工积极性。 公司分别在 6 月 21 日、 9 月 5 日及 10 月 19 日分三期向激励对象授予w88981优德游戏期权,行权价格分别为 35.39、 36.95、 53.45 元/股,激励对象包括中高层管理人员,核心业务人员等。公司激励措施到位,有望增强团队凝聚力,充分调动员工积极性。

  盈利预测与估值: 公司钴盐板块布局进一步完善,锂盐板块有序推进,考虑可转债转股价格及股权激励行权价格,我们认为股价具有较强安全边际,维持“增持”评级。暂不考虑此次收购影响,维持盈利预测,预计2017-19 年归母净利润 1.76、 2.96、 3.87 亿元,对应 EPS 0.82、 1.38、 1.80 元, PE 55X、 33X、 25X。

  风险提示: 本次交易失败,钴价大幅下跌

  天海防务:打造船舶装备“从设计到建造”一体化平台

  研究机构:安信证券

  投资要点:

  事件:2017 年 12 月 6 日,公司发布公告以 7.8 亿元现金收购大津重工 100%股权;公司实控人、董事长刘楠将在公司完成大津重工 100%股权交易后的12 个月内,增持公司股份且总额不低于 1 亿元。

  收购大津重工,完善船舶装备“从设计到建造”闭环产业链

  大津重工是上市公司各类总承包船舶总装基地,军辅船、军贸船以及重型装备的制造基地,专注“两高一低”船舶产品建造:主打 LNG 动力船、特种工程船/海工平台、公务及军辅系列船三大主线。

  1)军品市场: 大津重工具有二级保密资质,并在积极推行 GJB 质量体系及武器装备研发和承制许可的认证与申请,未来将与上市公司、金海运发挥协同作用,扩大陆军船艇装备市场,并且有望切入军辅船装备领域。

  2)海外市场: 大津重工十分注重国际市场的开发与对接,承接的国外海军测量船项目已经过其军方设计方案评审并进入实施阶段;并设立俄罗斯及远东市场开发小组,研发订制适合于俄罗斯市场的化学品船系列,成为企业未来经营的主要支撑点。

  按照业绩承诺,大津重工 2018~2022 年实现净利润分别为:7000 万元、 9330万元、 11956 万元、 12104 万元、 12343 万元。

  金海运:海空装备稀缺标的,业绩有望随军改落地而继续开启高增长

  金海运军工四证齐全,是海空特种装备稀缺标的。主营高性能高分子材料制品、海空特种装备产品,多属于单一来源采购,水下特种装备更是填补国内相关领域空白。按照业绩承诺,金海运 2017 年净利润在 1.17 亿元左右。考虑到以下几方面因素: 1) 军改对装备招投标的影响将在 2018 年逐渐削弱,金海运或将迎来订单补偿性增长; 2)海军陆战队大幅扩编以及军贸带来的装备需求增加; 3)多种装备产品加速定型列装、新产品不断开发量产。 金海运在与上市公司加速融合的进程中,有望在 2018 年继续开启业绩高增长。

  盈利预测: 我们预计,天海防务 2017~2019 年实现的净利润分别为 1.90 亿元、2.60 亿元、 3.26 亿元; EPS 分别为 0.20 元、 0.27 元、 0.34 元;对应当前股价( 2018 年 1 月 2 日收盘价 6.87 元)的 PE 分别为 35X、 25X、 20X。首次覆盖,我们给以买入评级, 目标价 8.95 元。

  风险提示: 造船市场持续低迷; 海空装备放量不及预期。

  同仁堂(600085,股吧):潜心布局终端销售,为放量夯实基础

  研究机构:西部证券

  投资要点:

  公司持续推进终端网络建设,为产品放量奠定基础。 (1)国内国外、 线下线上相互结合,多措并举拓展市场空间;(2)自有商业平台销售占比提升,终端控制力逐步增强。 医药商业导流效应凸显, 将推动商业和工业收入同增长;(3)自有终端数量不断增加。 国内药店2017H1达622家,全国城市覆盖率23%,假设未来两年增速维持13%不变, 2019年自有药店数量将达到824家,增长空间32%; 假设全国城市覆盖率均达到目前华北地区44%的水平,则有80%的潜在增长空间;(4)在售品种数量不断增加。 与经销商合作采取专柜模式有效增加品种数量, 2017H1已从2016年的39家发展到122家,增速213%,假设未来两年增速放缓分别为100%、 80%,到2019年专柜数量将达到439家,增长空间2.6倍;(5)持续探索医疗渠道。

  各品种群均具备较强提价潜力。 近三年公司心脑血管类产品总体年均提价22%,补益类产品总体年均提价9%,稳定提价策略有望延续。

  盈利预测及估值: 同仁堂品牌、品种、渠道资源优势突出,潜心布局终端销售,在竞争愈发激烈的OTC市场中极具稀缺性。 2017-2019年公司EPS预测值0.76/0.86/0.98元,对应PE43/38/33倍。 参考可比估值及公司历史估值给予公司2018年46倍PE,目标价39.56,首次覆盖给于“ 买入”评级。

  风险提示: 终端放量低于预期; 成本涨幅过大。

  德赛电池(000049,股吧):消费电子领军地位稳固,新客户和新领域有序拓展

  研究机构:申万宏源

  投资要点:

  第一大客户占比逾 40%,手机产品占比 85%,公司客户与产品结构拓展潜力大。 控股子公司惠州电池、惠州蓝微主营中小型锂电池 Pack 及 BMS 业务,惠州新源动力电池、储能电池。公司在手机领域收入约 85%,动力电池和平板电脑收入贡献各约 5%,在笔记本电脑、动力电池、智能穿戴、智能家居领域拓展则刚刚开始,仍有较大成长空间。

  消费电子领域:德赛电池将受益于客户新产品的畅销,以及 ASP 的提振,实现量价齐飞。1) PC 出货量维稳,手机仍为消费锂电市场增长主力。 PC 市场出货量维持稳定, 2017、18 年全球智能手机市场增速预期为 3%、 4%。 2015-2020 年电子产品锂电池市场增速约6%,主要依赖智能手机。 2)消费电子产品形态变迁,德赛电池始终绑定国内外一线客户。07 年以来,德赛成为苹果手机供应商, 2016 年德赛电池坐实 HOV 主要供应商地位,将受益于国产手机成长性。 3)电脑产品轻薄化发展促进聚合物电池取代 18650 电池,锂聚合物电池+异形设计提升笔记本续航能力。 2016 年,德赛逐步切入笔记本等产品,已拥有苹果、联想两大客户,打破台系垄断供应格局,处于起量阶段。

  产品拓展角度,电动工具、动力电池市场拓展潜力巨大。 1) 2016 年无绳电动工具市场规模 140.4 亿美元, 2021 年市场空间将达 193.5 亿美元, CAGR 6.6%,锂离子电池在电动工具上使用从 3 串发展到 8-10 串,应用数量成倍增加,因此,电动工具锂电市场增速将大幅快于无绳电动工具出货量增速。德赛电池已切入百得、博世、牧田、创科等一流电动工具厂商的供应链,未来增长潜力巨大。 2) 2015-2025 年,电动汽车取代电子产品成为全球锂电池增长主力。 2015 年中国成为最大新能源汽车市场, 2015-2025E 新能源汽车销量 CAGR 21%。新能源汽车电池容量比手机电池高出约 4 个数量级,BMS 单价比手机 BMS高 3 个数量级,预计 2025 年国内车用 BMS 及 Pack 市场规模将达 800 亿。

  首次覆盖,给予“增持” 评级。 预测 2017/18/19 年收入为 123/161/186 亿元, 归母净利润为 3.25/3.91/4.74 亿元,增速分别为 27%/21%/21%。当前股价对应 2019 年 PE 为18X,远低于历史平均 33X,基于消费电子电池市场格局趋于平稳, 动力电池业绩尚未兑现, 历史估值逻辑存在下调可能性。 近期苹果手机电池更成本下降将提升电池需求量和德赛短期业绩, 但考虑到换电池对于 iPhone 用户换机的替代效应,该增量需求不会持续太久。 保守预计, 参考苹果产业链可比公司 2019 年 20X PE,且该估值倍数与德赛未来三年的利润增速可比,给予 2019 年目标市值 94.8 亿,上升空间 14%,给予“增持”评级。

  风险提示:动力电池市场拓展及盈利提升或不及预期;消费电子电池产业链格局重大波动

  兖州煤业(600188,股吧):内生增长叠加海外资产扩张,高增长低估值标的

  研究机构:申万宏源

  投资要点:

  华东地区最大煤炭生产商,产能大幅扩张叠加煤价中高位盘整,煤炭业务盈利提升。公司矿井资源储量规模大,境内煤矿保有储量为61.58亿吨,境外煤矿可采储量达14.64亿吨,核定产能总计约为1.4亿吨。公司境内产能多集中于山东本部,接近华东地区这一最大煤炭消费地,具备交通区位优势。在产能方面,2017年公司矿井迎来投产高峰,境内昊盛煤业石拉乌素煤矿和鄂尔多斯(600295,股吧)能化下营盘壕煤矿两个矿井先后投入商业运营,新增核定产能约为2200万吨,境外莫拉本二期项目矿井相继投产新增核定产能1300万吨。价格方面,2017年以来煤炭行业供给侧改革,持续推行去产能,动力煤价格持续回暖,17年前三季度公司自产煤吨煤价格同比增长40.9高于吨煤成本不足10%的增速,盈利水平提升。

  海外并购联合煤炭公司,兖煤澳洲将有望扭亏。公司境外运营主体兖煤澳洲收购力拓集团所控制的联合煤炭公司(C&A)100%股权。1)将为兖煤澳洲产能扩张贡献。联合煤炭旗下三个矿井资源为高质量的烟煤资源,拥有资源量31.19亿吨,其中可售储量8.34亿吨,全口径计算原煤核定产能约为3600万吨。2)联合煤炭运营稳定,过去盈利较为稳定,并购后将为公司带来利润贡献,大大提升兖煤澳洲盈利能力。根据对联合煤炭盈利预测,2017-2019年有望为兖煤澳洲带来盈利20亿人民币,其171.5亿人民币的收购价格在合理范围内,对于兖煤澳洲而言有望扭亏。

  公司甲醇业务产能扩张,同时行业供需改善,业务盈利能力复苏。公司产能持续扩张,加快榆林能化甲醇厂二期项目和鄂尔多斯能化荣信化工甲醇二期项目建设,2017年公司计划实现150万吨甲醇销售量。2016年以来,甲醇行业整体供需格局得到持续改善叠加煤价上涨因素,甲醇价格复苏,公司甲醇销售单价已由2016年的1460.11元/吨提升至2017前三季度的1823.32元/吨,预计未来三年公司甲醇业务毛利率能维持在25%以上。

  公司产融结合战略持续推进,金融领域投资为公司带来投资收益高增长。公司坚持推进产融结合的战略,2014-2016年公司投资收益持续增长。2016年底持续投资约10家金融企业,公司2017年11月投资21.53亿元持有临商银行7.18亿股股份,占临商银行增资扩股后总股本的19.75%。公司2017年前三季度投资净收益达6.99亿元,同比增长44.99%,预计未来投资收益的增长成为公司利润新的增长点。

  盈利预测与评级。预计公司2017-2019年分别实现营业收入1697、1846、1808亿元,归母净利润为分别为73.41、99.97、82.16亿元,EPS分别为1.49、2.04、1.67元,对应PE倍为10.94倍、7.99倍和9.76倍。18年动力煤上市公司平均估值16.16倍,而公司估值PE仅为7.99倍,估值折价幅度100%以上。公司未来新增煤矿及海外并购煤矿带来产能大幅增加,内生成长性叠加外延并购具有稀缺性,而甲醇业务及金融领域投资有望给公司带来新的利润增长点,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下滑,煤价下跌。

  中青旅(600138,股吧):实际控制人变更事项落定,有望带来新气象

  研究机构:安信证券

  投资要点:

  事件:公司公告,根据财政部批复,共青团中央将其持有的青旅集团100%国有产权划转至光大集团。青旅集团及其控制的中青创益合计持有中青旅20%股权,青旅集团为中青旅第一大股东。本次划转后,中青旅第一大股东的控股股东将由共青团中央变更为光大集团。

  点评:股权划转光大集团事项落地,有望为公司带来新气象。1)公司公告称实际控制人变更落定,第一大股东青旅集团100%股权划转至光大集团,光大集团变为公司实际控制人;共青团此前持股比例仅20%,限制了公司融资能力以及资本运作空间,我们认为股权划拨有利于公司有效组织资源,经营效率有望提升;2)光大集团是央企直属的主营银行、证券等金融业务的集团公司;光大集团新任董事长李晓鹏17年12月到任,为原招商集团总经理,更加注重产融结合,若股权划转后上市公司有望获得更多资金及资源方面支持;3)股权划转后,有望提升公司在资本市场的主动性、激励机制及融资能力,公司发展空间将得以打开。

  公司短期业绩有望加速反弹:乌镇提价+政府补贴常态化+古北房地产结算收益叠加内容逐渐丰富有望量价齐升,渐入佳境。1)公司公告乌镇门票提价,2017/2018年票价提升幅度分别为9.48%/22.80%(以东西栅客流加权),预计贡献归母净利2797/8447万元,相较2016年乌镇整体权益利润3.6亿元,提升幅度将分别达到7.77%/23.46%;2)2014-2017H乌镇连续收到古镇保护补贴0.31/0.36/1.7/2.61亿元,补贴有望常态化;3)古北转固基本完成,2017半年报显示古北转固已完成40亿,后续大额转固较少,有望轻装前行;此外18年房地产结算收益预计在9000万元;随着古北项目运营日趋成熟,客流增长即将提速,辅以深挖景区文化内涵,预计未来三年业绩复合增速达到24%。

  传统业务力求减亏,外延寻求休闲景区向上空间。1)遨游网发展旅游+生态,结合线上线下发展O2O业务,调整产品结构力争减亏。2)与陈向宏团队共同成立乌镇景区管理公司绑定利益,有望为景区模式进一步复制打开空间。3)公司与IDG、红杉共同发起旅游产业投资w88981优德游戏下载,拟跟投不限于古镇的轻资产输出业务,有望贡献新业绩增长点。

  投资建议:考虑到乌镇提价和低基数效应提振业绩,古北水镇成长渐入佳境,预计公司2017-2019年收入增速为14%/11%/8%;预测2017-2019年归母净利分别为6.03/7.49/8.48亿元,对应EPS为0.83/1.03/1.17元。公司为自然景区龙头,拥有稀缺古镇资源,给予一定估值溢价,2018年PE28倍,对应2018年目标价28.84元。

  风险提示:客流增长不达预期,政府补贴未落实,传统业务减亏不达预期,经济增速减缓,景区游客需求不达预期。

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