推荐行业一：通信运营及通信设备行业（附股）

推荐行业三：批发和零售贸易行业（附股）

医药行业：快速增长可以持续 整体风险较低

n         2008年医药行业继续快速增长。医药行业经历了2006年的低迷，2007年的复苏，目前正处于在快速增长期。在医疗体制变革时期，整个医药行业面临着较好的发展机遇：药品市场规模在未来几年将快速扩大，产品的销售利润趋于稳定，行业整体的盈利水平逐步回升。整个医药行业处于快速发展阶段，医药企业具有较好投资价值。

n         医药行业盈利水平处于高位。国家统计局数据显示：2007年医药行业收入增长24%，利润总额同比增长50%。A股医药类上市公司2007年收入同比增长13.28%，净利润同比增长108.04%，扣除投资收益后营业利润同比增长49.84%。2008年第一季度，医药类上市公司营业收入增速达到17.01%，净利润增速达到25.12%。2007年销售利润率达到历史高位9.6%，2008年一季度销售利润率继续维持高位。行业利润出现快速增长的主要原因包括，医药行业发展环境改善，国家医疗卫生投入加大，企业费用率有效控制。

n         原料药周期性波动，风险逐步加大。2007年以来原料药价格纷纷上涨，原料药行业成为投资热点。原料药是典型的周期性产业，产品的涨价周期一般在12个月左右，另外今年实施的环保新标准可能导致行业壁垒提高，环保成本提高。目前来看，原料药公司的估值水平偏高。

n         把握医药行业龙头企业。在医药行业复苏的大背景下，龙头企业凭借规模、管理以及资金实力等优势将获得更好的发展机会。医药龙头企业的盈利水平较好，增长稳定，他们的估值水平相对整个行业可以给予一定的溢价。我们认为投资这些龙头企业的投资回报率较高，对应的风险较低。

n         鉴于行业的盈利增长前景较好，以及新医改的利好在奥运后出台，我们看好国内医药股未来六个月的表现。

n         重点上市公司投资评级。目前医药行业的整体估值水平较高。我们长期跟踪的医药股目前给予“买入”评级的有：恒瑞医药（600276）、上实医药（600607）、天坛生物（600161）等；给予“增持”评级的有：海正药业（600267）、康美药业（600518）、科华生物（002022）、华海药业（600521）、华东医药（000963）等。

中药和医药流通行业

医改利好开始释放 行业维持高景气

n         医改利好开始释放。新医疗改革对医药行业发展构成长期利好，医保扩容效应已开始显现。2007年，国内入院人次和门诊人次均有显著提升，入院人次9828万，同比增加24.3%；门诊人次28.4亿，同比增加16.2%。2007年医院市场用药规模也已达到4037亿元，同比增加28.2%，远高于2006年5.5%的增速；2007年OTC市场规模达到1100亿元，同比增长20.1%；两大药品终端市场规模合计已超过5100亿元，相比2006年市场规模扩张了1071亿元。可见，随着医保覆盖率的人群不断增加，医改正以杠杆的方式撬动药品消费，药品市场规模加速扩张。

n         行业维持高景气，收入和净利润双增长。2007年1-11月份，中药行业实现销售收入1182.8亿元，同比增长21.1%，利润总额135.9亿元，同比增长52.6%；今年1-2月份，中成药行业实现销售收入203.2亿元，同比增长25.8%；利润总额17.7亿元，同比增长31.0%。可见，整体行业收入继续保持增长的态势，并创出历史新高，利润则国内速继续维持在高位，且利润则国内速快于收入增速，行业继续维持高景气。我们与此：整体行业主营收入增长将保持在20%以上的水平，净利润增速将放缓，但仍会高于收入的增长。

n         公司运营质量提高。在通货膨胀水平加剧的背景下，上市公司的平均毛利率出现了回升，其内在原因在于企业对成本上升的消化能力，例如品牌中成药企业具有一定的产品定价能力，特别是2007年，大部分品牌中成药上调了产品的出厂价格，产品出现了量价齐升的格局。另外，行业的期间费用率持续下降，企业运营质量有所提高。

n         把握医改背景下的投资机会。我们认为2008年行业的投资主线是抓住医改背景下的优势企业，他们才是医疗体制改革的最大受益者，我们认为以下三类企业值得我们关注：（1）受益于国家医改的医药商业流通企业，我们关注具有整合预期和商业模式创新的商业企业，前者如一致药业，后者如南京医药；（2）企业注重创新和营销，定位在专科用药的优势企业，如康缘药业；（3）利用中药优势，发挥传统品牌魅力，涉足大保健领域的中药企业，如东阿阿胶和云南白药。

n         重点上市公司评级。我们根据公司未来的发展前景、行业地位以及公司管理是否规范等因素综合考虑，选取康缘药业、S三九、*ST中新、广州药业、一致药业、南京医药、东阿阿胶合云南宝药等作为我们重点关注的公司。