2008年上半年，中国A股市场经历了从激情估值回归合理估值的过程，回归的过程迅速而惨烈。到5月末，以上年年报、剔除亏损计算，WIND显示的A股市盈率为28.01倍，而以6月12日收盘计算，A股市盈率已降到24倍，低于A股1997年以来的平均PE水平。同时，我们通过不同算法计算的PE也显示，目前A股市盈率水平基本在25倍以下。

　　回顾自身的历史有利于我们认清目前的位置。我们截取了1997年到现在的历史数据，用上年年报和剔除亏损的方式来计算A股月度静态市盈率。不难看出，随着股价的快速上涨和快速下跌、估值亦大起大落，而起落之速度与幅度都刷新了自身的历史水平。从97年1月至2008年5月，A股市场的月度市盈率均值约32倍，而6月12日的数据显示全部A股市盈率24倍左右，已经回到了2006年年中的水平。

注：ttm法_滚动向前计算四个财季；估算法_2采用去年年末财报数据；估算法_3采用今年一季度财报数据

A-H溢价率的变化

　　仅仅与自身的历史比较是远远不够的，我们再以相同资产两地上市的香港作为参照系来对比，发现A-H的溢价率在近一年多以来的变化是非常明显的。经历了2008年1月到达顶峰的108%的溢价之后，A股相对于H股的溢价就始终处于震荡回落的过程之中，自进入4月份以来该溢价率水平就维持在30%-40%之间，曾经跌破过30%，但停留时间较短。仅从该溢价率水平看，A股的估值压力已经大幅降低，但是溢价率只能说明一个方面的问题，并不能够代表A股估值达到了底线。因为导致溢价率降低的主要因素是金融权重股的估值中心降低了溢价率，目前出现H股高于A股价格的个股也大部分集中在金融股身上，海外投资者与国内投资者对金融股的判断出现偏差以及大小非接近、再融资等压力是导致两地投资者态度不一致的原因。